Därför sitter bolagsvärdet i betraktarens ögon

För att ta reda på vad ditt bolag är värt vid ett givet tillfälle behöver du prata med många potentiella köpare. Spekulanterna kommer att värdera ditt bolag olika beroende på vilka mjuka faktorer de tar med i bedömningen. Detta beror på att bolagsvärden till stor del är subjektiva och det är just den subjektiva bedömningen som avgör vad någon i slutändan är villig att betala. Varför är bolagsvärdet beroende av marknadens spekulanter och vilka faktorer spelar in?

Framtidstro, subjektivitet och mjuka värden

Mjuka faktorer har sista ordet. Ett bolag till försäljning är beroende av köparens tro på bolagets framtida . I en transaktionsprocess och inför bud använder spekulanter i stor utsträckning samma värderingsmodeller men det är de mjuka faktorerna som utgör skillnaden i budnivåer och den slutliga prislappen. Någonting som är svårt att fånga in i teoretiska värderingsmodeller.

Tro på framtida intjäningsförmåga och potentiell tillväxt är beroende av köparens subjektiva bedömning av konkurrensfördelar, syn på marknadens utveckling samt risker. Förhoppningar om framtida kassaflöden är svårbedömda mjuka värden och ofta finns det en diskrepans mellan uppfattningen hos köpare och säljare.

Skillnad i spekulanternas perspektiv. Det finns otaliga mjuka värden som spelar in i bolagsvärdet och olika typer av köpare har varierande infallsvinklar till förvärvet. Industriella köpare, såsom branschkollegor, tar potentiella synergier i beaktning medan finansiella investerare, exempelvis investmentbolag, bedömer bolaget stand-alone. Om en budgivare nyligen har varit spekulant vid försäljningen av ett liknande bolag i samma bransch och redan gjort research eller om ett förvärv skapar gynnsamma synergier med en befintlig verksamhet påverkar det i regel budgivarens bedömning i en positiv riktning.

Hög variation på budnivåer

Myten om högbetalande köpare. Det råder en vanlig missuppfattning att industriella köpare genom synergier alltid kan värdera ett bolag högre, men det är ingen generell sanning. Vår data pekar på att det inte finns köpare som är generella högbetalare. Industriella köpare har generellt högre budvariation men med samma snitt som andra typer av köpare. Ju fler subjektiva parametrar desto högre budspridning. Vi ser regelmässigt skillnader på över hundra procent mellan högsta och lägsta bud i försäljningsprocesser

En annan missuppfattning är att transaktionsrådgivare som Clearwater International bestämmer värdet, när det i själva verket är vad någon är villig att betala som avgör. Bolagsvärdet sitter helt enkelt i betraktarens ögon.

Vikten av ett omsorgsfullt val av värderingsmodell

Teoretiska verktyg i form av värderingsmodeller är tacksamma att använda som utgångspunkt, men som så ofta stämmer inte alltid teori och praktik överens. Det går att räkna rätt men ändå gå fel. Vanligast är att beräkna bolagsvärdet i multiplar. P/E (price/earnings) är ett välkänt mått, men det kan bli både fel och missvisande om man jämför bolag med stora skulder mot företag med en stor kassa.

Använd hellre en multipel som ser till rörelsevärdet (eng: enterprise value eller EV), förslagsvis EV/EBITDA. Detta sätter rörelsevärdet i relation till rörelseresultatet före avskrivningar (EBITDA), vilket är en förenklad uppskattning av företagets kassaflöde. En köpare med ett större intresse för bolaget applicerar då en högre multipel på bolagets EBITDA och kommer därmed fram till ett mer attraktivt bud. De mjuka faktorerna går ofta in som en komponent i köparens bedömning av vilken multipel som ska appliceras på just ert bolag.

Hur ska du som säljare tänka?

Det finns mycket som är viktigt att ha i åtanke inför en potentiell försäljning av ett bolag. För att underlätta har vi samlat tre tips till dig som entreprenör:

1. Du måste prata med många köpare för att veta vad ditt bolag är värt.

Du som driver ett bolag blir ibland kontaktad av potentiella köpare som kommer med ett bud som känns attraktivt. Men för att kunna göra en rättvis bedömning av budet krävs det att du pratar med fler som är intresserade av att köpa. Som i de flesta affärsrelationer är det första budet sällan det bästa.

2. Ta hjälp!

Att sälja ett bolag är ingenting man gör ofta. Som entreprenör kan man känna sig ensam och utan bekanta att diskutera med. En rådgivare har erfarenhet av försäljningsprocessen och därför en känsla för de svårbedömda subjektiva värdena, budstrategier och förhandlingar.

3. Stäng inte några dörrar för tidigt.

Dina preferenser som entreprenör har ett pris. Eftersom bolagsvärdet är en subjektiv bedömning gäller det att inte vara för inställd på vem du vill att köparen ska vara. Vem vet, kanske blir du överraskad av kunskapen hos en konkurrent eller drivkraften hos ett riskkapitalbolag?